Μια επιστολή για το Ινστιτούτο Διεθνούς Οικονομίας Peterson (PIIE), ο Δρ Moris Ostfeld έχει Μεγάλο, μη -γαλακτικό κομμάτι Μεταφέροντας ορισμένες αξιώσεις που υποβάλλονται από τον Michael Pettis (μεταξύ άλλων) ότι το εμπορικό έλλειμμα πρέπει να είναι “ελεγχόμενο”. Η προσφορά περιγράφει λεπτομερώς τα θεωρητικά και εμπειρικά προβλήματα με τους ισχυρισμούς του Pettis. Επιτρέψτε μου να συμπληρώσω τα σχόλια του Obpeld με τη δική σας.
Πρώτον, η τεχνική σημείωση: Υπάρχει διαφορά μεταξύ του ισοζυγίου διαπραγμάτευσης (η διαφορά μεταξύ εξαγωγής και εισαγωγής) και του τρεχούμενου λογαριασμού (εξαγωγή, εισαγωγή και ορισμένες χρηματοοικονομικές συναλλαγές, όπως εισόδημα από επενδύσεις και μεταφορές). Ωστόσο, για σκοπούς, εδώ δεν θα ανησυχώ πολύ για αυτή τη διαφορά. Δεν θα είναι πολύ σημαντικό για αυτό που κάνω. Ας ξεκινήσουμε με αυτό.
Στη λογιστική του εθνικού εισοδήματος, ο τρεχούμενος λογαριασμός είναι η διαφορά μεταξύ των εθνικών αποταμιεύσεων και των εθνικών επενδύσεων (για όσους ενδιαφέρονται για την άλγεβρα, μπορείτε να το βρείτε Εδώ) Έχουμε μαθηματικά:
Τρέχων λογαριασμός = εξοικονόμηση – επένδυσηΠεδίο
Αυτή η λογιστική ταυτότητα είναι παραπλανητικά απλή. Εάν κάποιος πιστεύει ότι το έλλειμμα του τρέχοντος λογαριασμού (δηλαδή, η επένδυση είναι κάτι περισσότερο από εξοικονόμηση, είναι ένα πρόβλημα (αδικαιολόγητη δήλωση που θα πάρουμε σε μια στιγμή), τότε η λύση είναι εύκολη: είτε να αυξήσουμε τις εξοικονομήσεις είτε να μειώσουμε τις επενδύσεις.
Αλλά Πραγματικά Τι μπορεί να κάνει η κυβέρνηση; Τονίζω “ρεαλιστικό”, γιατί αυτή τη στιγμή φαίνεται, υπάρχει κάποια σύγχυση. Οι μεταρρυθμιστές αγαπούν να προσφέρουν ενέργειες που είναι εντελώς διαζευγμένες από την πραγματικότητα. Πραγματικά, δεν υπάρχουν πολλές κυβερνήσεις Ισως κάνω. Τα περισσότερα από τα στοιχεία της εξοικονόμησης και των επενδύσεων καθορίζονται εξωγενή. Αυτό δεν είναι σαν ένα άτομο που κάνει έναν προϋπολογισμό. Αντίθετα, οι εθνικές αποταμιεύσεις και οι εθνικές επενδύσεις καθορίζονται από παράγοντες, πολύ πέρα από τα όρια του κυβερνητικού ελέγχου: τις επιθυμίες των ανθρώπων στα σύνορα, τις επιθυμίες εκείνων που βρίσκονται εκτός της χώρας, τα σχέδια που δημιουργούνται από τις επιχειρήσεις και τους αμέτρητους άλλους παράγοντες. Εξοικονόμηση και επενδύσεις, με άλλα λόγια, αναδύονταιΤο πεδίο δεν είναι πράγματα που μπορούν να χειριστούν και όχι οι μοχλοί που πρέπει να τραβηχτούν και να διορθωθούν. Το θέμα δεν είναι ότι είναι δύσκολο για αυτούς να διαχειριστούν. Αυτό αδύνατος Διαχειριστείτε τα. Αυτή η απλή εξίσωση λογιστικής κρύβει το μέγεθος της πολυπλοκότητας.
Φυσικά, οι κυβερνήσεις μπορούν να επηρεάσουν μια πτυχή της ταυτότητας: εξοικονόμηση. Η εθνική αποταμίευση αποτελείται από ιδιωτικές αποταμιεύσεις και κυβερνητικές αποταμιεύσεις. Οι κυβερνήσεις μπορούν να αυξήσουν τις αποταμιεύσεις τους (δηλαδή να μην εργάζονται σε έλλειψη), η οποία μπορεί με διαφορετικά να παραμείνει ίση, να μειώσει την ανεπάρκεια του τρέχοντος λογαριασμού. Αν και ακόμη και αυτή η μέθοδος έχει τους δικούς της περιορισμούς, όπως συζητά ο Obstfeld. Επιπλέον, οι κυβερνήσεις προσπάθησαν μερικές φορές να επηρεάσουν τις ιδιωτικές αποταμιεύσεις και επενδύσεις με τη βοήθεια διαφόρων κινήτρων και ελέγχου κεφαλαίου, αλλά τα κίνητρα δεν είναι έλεγχοι του λόγου. Δεν λειτουργούν πάντα και συχνά τελικά έχουν ακούσιες συνέπειες.
Όλα αυτά υποδηλώνουν ότι το έλλειμμα του τρεχτού λογαριασμού είναι κακό, το οποίο πρέπει να αποφευχθεί. Ωστόσο, τίποτα δεν μπορεί να απέχει περισσότερο από την αλήθεια. Τις περισσότερες φορές, ένα έλλειμμα διαπραγμάτευσης είναι ένα σημάδι των καλών πραγμάτων, όπως εξηγεί ο καθηγητής οικονομικών του κεντρικού πανεπιστημίου της Ουάσινγκτον Robert Carbo:
Συχνά οι χώρες απολαμβάνουν Ταχύς Η οικονομική ανάπτυξη έχει μακροπρόθεσμο τρεχούμενο λογαριασμό έλλειμμαΕνώ εκείνοι που έχουν ασθενέστερος Η οικονομική ανάπτυξη έχει μακροπρόθεσμο τρεχούμενο λογαριασμό υπέρβασηΑυτή η στάση πιθανώς ακολουθεί το πεδίο από το γεγονός ότι η ταχεία οικονομική ανάπτυξη και οι ισχυρές επενδύσεις συχνά συμβαδίζουν. Σε περιπτώσεις όπου η κινητήρια δύναμη είναι η ανακάλυψη νέων φυσικών πόρων, της τεχνολογικής προόδου ή της εφαρμογής των οικονομικών μεταρρυθμίσεων, οι περίοδοι ταχείας οικονομικής ανάπτυξης είναι πιθανώς περιόδους κατά τις οποίες οι νέες επενδύσεις είναι ασυνήθιστα κερδοφόρες. Οι επενδύσεις θα πρέπει να χρηματοδοτούνται από την εξοικονόμηση και εάν οι εθνικές αποταμιεύσεις της χώρας δεν αρκούν για να χρηματοδοτήσουν όλα τα νέα κερδοφόρα επενδυτικά έργα, η χώρα θα βασιστεί σε εξωτερικές υποθέσεις για τη χρηματοδότηση της διαφοράς. Έτσι, βιώνει μια καθαρή οικονομική εισροή και το αντίστοιχο έλλειμμα του τρεχούμενου λογαριασμού. Ενώ οι νέες επενδύσεις είναι κερδοφόρες, θα φέρουν πρόσθετα κέρδη που απαιτούνται για την εξόφληση των αξιώσεων που κατέληξαν στην υιοθέτησή τους. Όταν τα ελλείμματα των τρεχουσών συναλλαγών αντικατοπτρίζουν ισχυρά, κερδοφόρα επενδυτικά προγράμματα, εργάζονται για την αύξηση της παραγωγής και της ανάπτυξης της απασχόλησης και όχι για την καταστροφή θέσεων εργασίας και παραγωγής. (Διεθνής οικονομία18η έκδοση, σελ. 302, έμφαση στο πρωτότυπο).
Ανεπάρκεια τρεχούμενου λογαριασμού Οχι Είναι κακό όταν αντικατοπτρίζουν τις πλεονεκτικές επενδυτικές ευκαιρίες, όπως και στις ΗΠΑ. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι Ηνωμένες Πολιτείες μπόρεσαν να ξεκινήσουν την έλλειψη τρεχουσών συναλλαγών για περισσότερα από 40 χρόνια και συχνά θέτουν νέα επίπεδα ρεκόρ για τη βιομηχανική παραγωγή και παραμένουν ένα από τα πιο παραγωγικά μέρη στον κόσμο. Αλλά αυτό μπορεί να αλλάξει με τον εμπορικό πόλεμο του Trump. Εάν οι χώρες μετακινηθούν στις Ηνωμένες Πολιτείες για να αποφύγουν τα τιμολόγια, τότε αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι είναι σε μεγάλο βαθμό εξ ορισμού, λιγότερο κερδοφόρα στις Ηνωμένες Πολιτείες από ό, τι στο εξωτερικό. Ως εκ τούτου, το εμπορικό έλλειμμα που προκύπτει από τον εμπορικό πόλεμο εκτάριο Ανησυχητικό σημάδι.
Μια επιστολή για το Ινστιτούτο Διεθνούς Οικονομίας Peterson (PIIE), ο Δρ Moris Ostfeld έχει Μεγάλο, μη -γαλακτικό κομμάτι Μεταφέροντας ορισμένες αξιώσεις που υποβάλλονται από τον Michael Pettis (μεταξύ άλλων) ότι το εμπορικό έλλειμμα πρέπει να είναι “ελεγχόμενο”. Η προσφορά περιγράφει λεπτομερώς τα θεωρητικά και εμπειρικά προβλήματα με τους ισχυρισμούς του Pettis. Επιτρέψτε μου να συμπληρώσω τα σχόλια του Obpeld με τη δική σας.
Πρώτον, η τεχνική σημείωση: Υπάρχει διαφορά μεταξύ του ισοζυγίου διαπραγμάτευσης (η διαφορά μεταξύ εξαγωγής και εισαγωγής) και του τρεχούμενου λογαριασμού (εξαγωγή, εισαγωγή και ορισμένες χρηματοοικονομικές συναλλαγές, όπως εισόδημα από επενδύσεις και μεταφορές). Ωστόσο, για σκοπούς, εδώ δεν θα ανησυχώ πολύ για αυτή τη διαφορά. Δεν θα είναι πολύ σημαντικό για αυτό που κάνω. Ας ξεκινήσουμε με αυτό.
Στη λογιστική του εθνικού εισοδήματος, ο τρεχούμενος λογαριασμός είναι η διαφορά μεταξύ των εθνικών αποταμιεύσεων και των εθνικών επενδύσεων (για όσους ενδιαφέρονται για την άλγεβρα, μπορείτε να το βρείτε Εδώ) Έχουμε μαθηματικά:
Τρέχων λογαριασμός = εξοικονόμηση – επένδυσηΠεδίο
Αυτή η λογιστική ταυτότητα είναι παραπλανητικά απλή. Εάν κάποιος πιστεύει ότι το έλλειμμα του τρέχοντος λογαριασμού (δηλαδή, η επένδυση είναι κάτι περισσότερο από εξοικονόμηση, είναι ένα πρόβλημα (αδικαιολόγητη δήλωση που θα πάρουμε σε μια στιγμή), τότε η λύση είναι εύκολη: είτε να αυξήσουμε τις εξοικονομήσεις είτε να μειώσουμε τις επενδύσεις.
Αλλά Πραγματικά Τι μπορεί να κάνει η κυβέρνηση; Τονίζω “ρεαλιστικό”, γιατί αυτή τη στιγμή φαίνεται, υπάρχει κάποια σύγχυση. Οι μεταρρυθμιστές αγαπούν να προσφέρουν ενέργειες που είναι εντελώς διαζευγμένες από την πραγματικότητα. Πραγματικά, δεν υπάρχουν πολλές κυβερνήσεις Ισως κάνω. Τα περισσότερα από τα στοιχεία της εξοικονόμησης και των επενδύσεων καθορίζονται εξωγενή. Αυτό δεν είναι σαν ένα άτομο που κάνει έναν προϋπολογισμό. Αντίθετα, οι εθνικές αποταμιεύσεις και οι εθνικές επενδύσεις καθορίζονται από παράγοντες, πολύ πέρα από τα όρια του κυβερνητικού ελέγχου: τις επιθυμίες των ανθρώπων στα σύνορα, τις επιθυμίες εκείνων που βρίσκονται εκτός της χώρας, τα σχέδια που δημιουργούνται από τις επιχειρήσεις και τους αμέτρητους άλλους παράγοντες. Εξοικονόμηση και επενδύσεις, με άλλα λόγια, αναδύονταιΤο πεδίο δεν είναι πράγματα που μπορούν να χειριστούν και όχι οι μοχλοί που πρέπει να τραβηχτούν και να διορθωθούν. Το θέμα δεν είναι ότι είναι δύσκολο για αυτούς να διαχειριστούν. Αυτό αδύνατος Διαχειριστείτε τα. Αυτή η απλή εξίσωση λογιστικής κρύβει το μέγεθος της πολυπλοκότητας.
Φυσικά, οι κυβερνήσεις μπορούν να επηρεάσουν μια πτυχή της ταυτότητας: εξοικονόμηση. Η εθνική αποταμίευση αποτελείται από ιδιωτικές αποταμιεύσεις και κυβερνητικές αποταμιεύσεις. Οι κυβερνήσεις μπορούν να αυξήσουν τις αποταμιεύσεις τους (δηλαδή να μην εργάζονται σε έλλειψη), η οποία μπορεί με διαφορετικά να παραμείνει ίση, να μειώσει την ανεπάρκεια του τρέχοντος λογαριασμού. Αν και ακόμη και αυτή η μέθοδος έχει τους δικούς της περιορισμούς, όπως συζητά ο Obstfeld. Επιπλέον, οι κυβερνήσεις προσπάθησαν μερικές φορές να επηρεάσουν τις ιδιωτικές αποταμιεύσεις και επενδύσεις με τη βοήθεια διαφόρων κινήτρων και ελέγχου κεφαλαίου, αλλά τα κίνητρα δεν είναι έλεγχοι του λόγου. Δεν λειτουργούν πάντα και συχνά τελικά έχουν ακούσιες συνέπειες.
Όλα αυτά υποδηλώνουν ότι το έλλειμμα του τρεχτού λογαριασμού είναι κακό, το οποίο πρέπει να αποφευχθεί. Ωστόσο, τίποτα δεν μπορεί να απέχει περισσότερο από την αλήθεια. Τις περισσότερες φορές, ένα έλλειμμα διαπραγμάτευσης είναι ένα σημάδι των καλών πραγμάτων, όπως εξηγεί ο καθηγητής οικονομικών του κεντρικού πανεπιστημίου της Ουάσινγκτον Robert Carbo:
Συχνά οι χώρες απολαμβάνουν Ταχύς Η οικονομική ανάπτυξη έχει μακροπρόθεσμο τρεχούμενο λογαριασμό έλλειμμαΕνώ εκείνοι που έχουν ασθενέστερος Η οικονομική ανάπτυξη έχει μακροπρόθεσμο τρεχούμενο λογαριασμό υπέρβασηΑυτή η στάση πιθανώς ακολουθεί το πεδίο από το γεγονός ότι η ταχεία οικονομική ανάπτυξη και οι ισχυρές επενδύσεις συχνά συμβαδίζουν. Σε περιπτώσεις όπου η κινητήρια δύναμη είναι η ανακάλυψη νέων φυσικών πόρων, της τεχνολογικής προόδου ή της εφαρμογής των οικονομικών μεταρρυθμίσεων, οι περίοδοι ταχείας οικονομικής ανάπτυξης είναι πιθανώς περιόδους κατά τις οποίες οι νέες επενδύσεις είναι ασυνήθιστα κερδοφόρες. Οι επενδύσεις θα πρέπει να χρηματοδοτούνται από την εξοικονόμηση και εάν οι εθνικές αποταμιεύσεις της χώρας δεν αρκούν για να χρηματοδοτήσουν όλα τα νέα κερδοφόρα επενδυτικά έργα, η χώρα θα βασιστεί σε εξωτερικές υποθέσεις για τη χρηματοδότηση της διαφοράς. Έτσι, βιώνει μια καθαρή οικονομική εισροή και το αντίστοιχο έλλειμμα του τρεχούμενου λογαριασμού. Ενώ οι νέες επενδύσεις είναι κερδοφόρες, θα φέρουν πρόσθετα κέρδη που απαιτούνται για την εξόφληση των αξιώσεων που κατέληξαν στην υιοθέτησή τους. Όταν τα ελλείμματα των τρεχουσών συναλλαγών αντικατοπτρίζουν ισχυρά, κερδοφόρα επενδυτικά προγράμματα, εργάζονται για την αύξηση της παραγωγής και της ανάπτυξης της απασχόλησης και όχι για την καταστροφή θέσεων εργασίας και παραγωγής. (Διεθνής οικονομία18η έκδοση, σελ. 302, έμφαση στο πρωτότυπο).
Ανεπάρκεια τρεχούμενου λογαριασμού Οχι Είναι κακό όταν αντικατοπτρίζουν τις πλεονεκτικές επενδυτικές ευκαιρίες, όπως και στις ΗΠΑ. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι Ηνωμένες Πολιτείες μπόρεσαν να ξεκινήσουν την έλλειψη τρεχουσών συναλλαγών για περισσότερα από 40 χρόνια και συχνά θέτουν νέα επίπεδα ρεκόρ για τη βιομηχανική παραγωγή και παραμένουν ένα από τα πιο παραγωγικά μέρη στον κόσμο. Αλλά αυτό μπορεί να αλλάξει με τον εμπορικό πόλεμο του Trump. Εάν οι χώρες μετακινηθούν στις Ηνωμένες Πολιτείες για να αποφύγουν τα τιμολόγια, τότε αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι είναι σε μεγάλο βαθμό εξ ορισμού, λιγότερο κερδοφόρα στις Ηνωμένες Πολιτείες από ό, τι στο εξωτερικό. Ως εκ τούτου, το εμπορικό έλλειμμα που προκύπτει από τον εμπορικό πόλεμο εκτάριο Ανησυχητικό σημάδι.
