Ο Lars Svensson υποστηρίζει ότι οι υπεύθυνοι χάραξης νομισματικής πολιτικής πρέπει να «προωθήσουν τον στόχο», που σημαίνει ότι θα πρέπει να ορίσουν την πολιτική τους σε ένα επίπεδο που αναμένεται να οδηγήσει σε στόχο πληθωρισμού.
Στις αρχές του 2024, αρκετοί υψηλοί αριθμοί πληθωρισμού προκάλεσαν ανησυχίες ότι μπορεί να μην βρισκόμαστε σε καλό δρόμο για μια ήπια προσγείωση. Ο πληθωρισμός μειώθηκε αργότερα μέσα στο έτος και η Fed άρχισε να μειώνει τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο. Ωστόσο, ο πενταετής πληθωρισμός κινείται ανοδικά τις τελευταίες εβδομάδες, με άλμα στο 2,46% χθες. Για να είμαστε σαφείς, αυτή η διαφορά επιτοκίου βασίζεται σε έναν δείκτη τιμών καταναλωτή που είναι ελαφρώς υψηλότερος από τον δείκτη PCE που στοχεύει η Fed. Ωστόσο, αυτό υποδηλώνει ότι ο πληθωρισμός εξακολουθεί να αναμένεται να υπερβεί τον στόχο του 2% της Fed. Και ενώ η Fed έχει διπλή εντολή, η αγορά εργασίας είναι επίσης ισχυρή επί του παρόντος και επομένως δεν δικαιολογεί τη σκόπιμη αύξηση του πληθωρισμού πάνω από τον στόχο.
Η Fed θα συνεδριάσει σήμερα για να συζητήσει τη νομισματική πολιτική. Θα είναι ενδιαφέρον να δούμε πώς θα αποφασίσουν να ανταποκριθούν στην πρόσφατη αύξηση των spreads TIPS. Αν είχαν κολλήσει στον στόχο του Lars Svensson (την αρχή της μελλοντικής σκοπιμότητας), θα περίμενε κανείς να καταστήσουν αυστηρότερη τη νομισματική πολιτική.
Αξίζει επίσης να εξεταστεί ο τρόπος με τον οποίο το καθεστώς στόχευσης μελλοντικής εκπλήρωσης του ΕΠΓΠ θα αντιμετωπίσει αυτό το ζήτημα. Στο τρέχον περιβάλλον της αγοράς, αναμένω από τους περισσότερους επενδυτές να λάβουν μια long θέση στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης NGDP, κάτι που θα ανάγκαζε τη Fed σε μια αρκετά ακραία short θέση και θα εκθέσει τη Fed σε σοβαρές απώλειες εάν η αύξηση του ΑΕΠ υπερβεί τον στόχο της. Αλλά πιστεύω επίσης ότι η Fed δεν θα είναι διατεθειμένη να αποδεχθεί αυτόν τον κίνδυνο και θα αυστηροποιήσει αρκετά την πολιτική ώστε να αποκαταστήσει την εμπιστοσύνη στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
ΥΓ. Πολλοί ειδικοί πιστεύουν ότι η δημόσια δυσαρέσκεια για τον πληθωρισμό επηρέασε σε μεγάλο βαθμό το αποτέλεσμα των εκλογών. Αν αυτό ισχύει, τότε η αντίδραση της αγοράς ομολόγων στις εκλογές είναι σίγουρα αξιοσημείωτη. Εάν ο πληθωρισμός είναι πραγματικά το θέμα που ενδιαφέρει περισσότερο το κοινό, πώς θα πρέπει να περιγράφουν τα μέσα ενημέρωσης την αντίδραση της αγοράς στις εκλογές; Πώς περιέγραψαν τα ΜΜΕ την αντίδραση της αγοράς στις εκλογές; (Για να είμαι σαφής, ο πληθωρισμός δεν είναι το οικονομικό ζήτημα που με ενδιαφέρει περισσότερο.)
Με άλλα λόγια, μην βγάζετε ποτέ βιαστικά συμπεράσματα σχετικά με τις αλλαγές στον πληθωρισμό.
ΣΔΙΤ. Μιλώντας για προβλέψεις αγοράς, ο Alex Tabarrok έχει υπέροχη νέα ανάρτησηοι συνέπειες των οποίων εκτείνονται πολύ πέρα από τις αγορές προβλέψεων εκλογών.
Ο Lars Svensson υποστηρίζει ότι οι υπεύθυνοι χάραξης νομισματικής πολιτικής πρέπει να «προωθήσουν τον στόχο», που σημαίνει ότι θα πρέπει να ορίσουν την πολιτική τους σε ένα επίπεδο που αναμένεται να οδηγήσει σε στόχο πληθωρισμού.
Στις αρχές του 2024, αρκετοί υψηλοί αριθμοί πληθωρισμού προκάλεσαν ανησυχίες ότι μπορεί να μην βρισκόμαστε σε καλό δρόμο για μια ήπια προσγείωση. Ο πληθωρισμός μειώθηκε αργότερα μέσα στο έτος και η Fed άρχισε να μειώνει τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο. Ωστόσο, ο πενταετής πληθωρισμός κινείται ανοδικά τις τελευταίες εβδομάδες, με άλμα στο 2,46% χθες. Για να είμαστε σαφείς, αυτή η διαφορά επιτοκίου βασίζεται σε έναν δείκτη τιμών καταναλωτή που είναι ελαφρώς υψηλότερος από τον δείκτη PCE που στοχεύει η Fed. Ωστόσο, αυτό υποδηλώνει ότι ο πληθωρισμός εξακολουθεί να αναμένεται να υπερβεί τον στόχο του 2% της Fed. Και ενώ η Fed έχει διπλή εντολή, η αγορά εργασίας είναι επίσης ισχυρή επί του παρόντος και επομένως δεν δικαιολογεί τη σκόπιμη αύξηση του πληθωρισμού πάνω από τον στόχο.
Η Fed θα συνεδριάσει σήμερα για να συζητήσει τη νομισματική πολιτική. Θα είναι ενδιαφέρον να δούμε πώς θα αποφασίσουν να ανταποκριθούν στην πρόσφατη αύξηση των spreads TIPS. Αν είχαν κολλήσει στον στόχο του Lars Svensson (την αρχή της μελλοντικής σκοπιμότητας), θα περίμενε κανείς να καταστήσουν αυστηρότερη τη νομισματική πολιτική.
Αξίζει επίσης να εξεταστεί ο τρόπος με τον οποίο το καθεστώς στόχευσης μελλοντικής εκπλήρωσης του ΕΠΓΠ θα αντιμετωπίσει αυτό το ζήτημα. Στο τρέχον περιβάλλον της αγοράς, αναμένω από τους περισσότερους επενδυτές να λάβουν μια long θέση στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης NGDP, κάτι που θα ανάγκαζε τη Fed σε μια αρκετά ακραία short θέση και θα εκθέσει τη Fed σε σοβαρές απώλειες εάν η αύξηση του ΑΕΠ υπερβεί τον στόχο της. Αλλά πιστεύω επίσης ότι η Fed δεν θα είναι διατεθειμένη να αποδεχθεί αυτόν τον κίνδυνο και θα αυστηροποιήσει αρκετά την πολιτική ώστε να αποκαταστήσει την εμπιστοσύνη στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
ΥΓ. Πολλοί ειδικοί πιστεύουν ότι η δημόσια δυσαρέσκεια για τον πληθωρισμό επηρέασε σε μεγάλο βαθμό το αποτέλεσμα των εκλογών. Αν αυτό ισχύει, τότε η αντίδραση της αγοράς ομολόγων στις εκλογές είναι σίγουρα αξιοσημείωτη. Εάν ο πληθωρισμός είναι πραγματικά το θέμα που ενδιαφέρει περισσότερο το κοινό, πώς θα πρέπει να περιγράφουν τα μέσα ενημέρωσης την αντίδραση της αγοράς στις εκλογές; Πώς περιέγραψαν τα ΜΜΕ την αντίδραση της αγοράς στις εκλογές; (Για να είμαι σαφής, ο πληθωρισμός δεν είναι το οικονομικό ζήτημα που με ενδιαφέρει περισσότερο.)
Με άλλα λόγια, μην βγάζετε ποτέ βιαστικά συμπεράσματα σχετικά με τις αλλαγές στον πληθωρισμό.
ΣΔΙΤ. Μιλώντας για προβλέψεις αγοράς, ο Alex Tabarrok έχει υπέροχη νέα ανάρτησηοι συνέπειες των οποίων εκτείνονται πολύ πέρα από τις αγορές προβλέψεων εκλογών.
